HSG: Khuyến nghị thêm vào trong ngắn hạn

CTCK FPT (FPTS)

Trong 9 tháng đầu niên độ tài chính 2014/2015, CTCP Tập đoàn Hoa Sen (HSG – sàn HOSE) sản lượng tiêu thụ thành phẩm của HSG tăng mạnh lên 771.630 tấn (+29% so với cùng kỳ năm ngoái), trong đó sản lượng xuất khẩu đạt 320.579 (+26% so với cùng kỳ năm ngoái). Trong đó, các mặt hàng có biên lãi gộp cao như Tôn lạnh và tôn lạnh phủ màu vẫn chiếm tỷ trong cao trong cở cấu doanh thu. Bên cạnh đó, kết quả kinh doanh tích cực một phần là do các chính sách mở rộng hệ thống phân phối của HSG (số lượng đại lý tăng từ 138 đại lý trong năm trước lên 164 đại lý tính tới thời điểm hiện tại).

- Ngoài ra, hiên tại HSG cũng trình đại hội cổ đông thông qua kế hoạch đầu tư vào nhà máy Tôn Hoa Sen Nghệ An tại KCN Đồng Hồi (nhà máy Tôn Hoa Sen Nghệ An đã công bố lúc trước là tại KCN Nam Cấm). Theo kế hoạch, tổng vốn cần huy động cho dự án này là 7000 tỷ (trong đó 4500 tỷ là vốn cố định, 2500 tỷ là vốn lưu động) và tổng công suất cán nguội (CRC) đạt 1.2 tr/tấn, công suất mạ đạt 1.4 tr tấn/năm. Theo đó, kế hoạch phát triển nhà máy mới này sẽ nâng tổng công suất của HSG lên gấp đôi so với hiện nay.

- Lượng vốn cần cho kế hoạch phát triển nhà máy mới sẽ được huy động từ ngân hàng và nguồn lợi nhuận chưa phân phối.

- Ngoài ra, sắp tới HSG cũng đang lên kế hoạch thực hiện báo cáo khả thi cho “khu liên hợp luyện cán thép” với tổng công suất 5-8 tr tấn thép thành phẩm/năm (link)

Ước tính thận trọng, quý cuối cùng của niên độ tài chính 2014-2015 HSG có thể đạt lợi nhuận sau thuế 150-200 tỷ. Do đó, lợi nhuận sau thuế cả NĐTC 2014-2015 có thể đạt 633 – 653 tỷ, tương đương với EPS 6.280 – 6.677 đ/cp.

Với P/E trung bình ngành 8x, giá hợp lý cho HSG hiện tại là 50.000 đ/cp, +16.5% so với giá hiện tại. Tuy nhiên, trong thời gian tới view chung của ngành thép chưa được khả quan, khi giá HRC có thể tiếp tục giảm.

Ngoài ra, tình hình kình tế ở Trung Quốc đang xấu dần, và có khả năng là nguồn cung từ nước này sẽ tràn vào khu vực ASEAN, do đó khả năng tiêu thụ hết sản lượng tăng lên của HSG chưa có gì đảm bảo. Vì vậy, về dài hạn, chúng tôi khuyến nghị thận trọng THEO DÕI cổ phiếu HSG nói riêng và ngành thép nói chung.

Khuyến nghị: THÊM cổ phiếu HSG cho mục đích đầu tư ngắn hạn.

BMP: Khuyến nghị thêm vào trong trung và dài hạn

CTCK FPT (FPTS)

Trong 6 tháng đầu năm sản lượng bán ra của BMP đạt 31.000 tấn (+16.2%) và tỷ suất lợi nhuận gộp cũng đã tăng từ mức trung bình 27% trong năm 2014 lên 30% trong thời gian đầu năm 2015, nguyên nhân chính là do BMP đã bắt đầu tích trữ NVL giá thấp trong thời gian 11/2014 – 1/2015.

- BMP cũng dự kiến là sẽ tiếp tục trích lập thêm cho khoản nợ xấu của Nhựa Đức Thành (trích 17.4 tỷ trong năm) và thêm 8 tỷ của các khách hàng khác

- Còn về vấn đề truy thu thuế, BMP đã được chấp thuận hoàn lại khoản 29 tỷ, nhưng công ty cũng đang tiếp tục khiếu kiện lên để tăng khoản hoàn lại này lên.

- Mạng lưới bán hàng của BMP đã tăng mạnh từ 1200 đại lý trong năm trước lên 1400 đại lý trong thời điểm hiện tại.

- Về dự án ở Long An, BMP đã hoàn thành 70% tiến độ và số máy đã lắp đặt đã đạt công suất 90%. Dự kiến BMP sẽ di dời số máy tại Q6 về KCN này. Điều này, sẽ giúp tăng được công suất hiện tại mà không cần phải đầu tư mới, vì sẽ đỡ được thời gian thay khuông khi sản xuất các nhóm sản phẩm khác nhau.

Ngoài ra, việc ra đời của nhà máy ở Long An sẽ giúp BMP điều phối bớt một phần lưu lượng lấy hàng tại nhà máy cũ, góp phần tăng lưu lượng hàng hóa. Do đó, công suất hiện tại có thể tăng lên thêm ~ 30% từ việc điều phối hiệu quả này. Với việc nhà máy mới đi vào hoạt động, dựkiến đến quý II/2016 BMP sẽ đáp ứng đủ nhu cầu đang rất lớn hiện nay.

- Về việc nới room, hiện tại BMP đang trì hoãn việc này lại. có thể sẽ phải đợi đến đại hội cổ đông thường niên vào năm sau để lấy ý kiến.

- Cổ tức dự kiến cho năm 2015 vẫn chưa được nói rõ, nhưng dự kiến là sẽ cao hơn so với năm 2014.

Khuyến Nghị:

Ước tính thận trong có thời gian 6 tháng cuối năm khi tình tình giá hạt nhựa đang tăng lại, lợi nhuận trước thuế cả năm có thể đạt 560-590 tỷ (+16-22.3% so với cùng kỳ năm ngoái), tương với EPS 9.605 – 10.119 đ/cp. với P/E ngành trên thế giới 10.6x, giá hợp lý cho BMP là 104.000 k/cp, +8.9% so với giá hiện tại. Do đó, chúng tôi khuyến nghị THÊM với mục đích đầu tư trung và dài hạn.

FMC: Khuyến nghĩ tích lũy trong trung hạn

CTCK Rồng Việt (VDSC)

Với mặt hàng chủ lực là tôm tinh chế, FMC cólợi thế xuất khẩu vào các thị trường lớn như Nhật Bản, Mỹ, Châu Âu. Thị phần tại các nước này đang có sự dịch chuyển theo hướng linh hoạt hơn để tận dụng cơ hội ngắnhạn từ ưu đãi thuế. Cụ thể, cơ cấu thị trường EU và Nhật Bản đang cho thấy sự gia tăng nhằm bù đắp phần sụt giảm từ thị trường Nhật Bản và Mỹ.

Mặt khác, cùng với việc đi vào hoạt động của nhà máy An San B, năng lực sản xuất của FMC sẽ được cải thiện đáng kể, tăng 50%. Nhờ vậy, nút thắt về khả năng cung ứng sản phẩm sẽ được gỡ bỏ. Không những vậy, FMC cũng cho thấy định hướng phát triển theo mô hình khép kín với khả năng tự chủ nguồn nguyên liệu.

Hiện nay, vùng nguyên liệu của Công ty có khả năng đáp ứng khoảng 10% nhu cầu nguyên liệu của toàn công ty và dự kiến đến năm 2020, tỷ lệ này sẽ tăng lên 19%.

Ngoài phát triển năng lực sản xuất, cơ cấu sởhữu của FMC cũng đang cho thấy sự dịch chuyển. Hiện nay, tỷ lệ sở hữu của HVG tại Công ty đã tăng từ 39% (2014) lên 53%. Công ty cho biết HVG chưa có nhiềucan thiệp sâu vào hoạt động quản lý.

Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng, với vị thế và tiềm lực tài chính của HVG, kỳ vọng FMC sẽ có nhiều điều kiện hơn trong việc phát triển vùng nuôi và mở rộng thị trường. Do vậy, chúng tôi đưa ra khuyến nghị TÍCH LŨY đối với mức giá 27.000 đồng/cpcho mục tiêu TRUNG HẠN.